6月一開始，憑借報(bào)道創(chuàng)業(yè)公司打響名號(hào)的36氪，在五天之內(nèi)連發(fā)三篇對(duì)外聲明。這些聲明與其重點(diǎn)轉(zhuǎn)型的方向——撮合項(xiàng)目投融資的互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資平臺(tái)有直接關(guān)系。
來自鈦媒體的一篇報(bào)道稱，36氪在向投資人力薦的新三板項(xiàng)目“宏力能源”一個(gè)多月前曝光的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，與去年末啟動(dòng)定增時(shí)的數(shù)據(jù)存在巨大差異。加之掛牌新三板后宏力能源的表現(xiàn)不盡如人意，影響了投資人的收益情況，遂引發(fā)投資人劇烈反彈。
在36氪隨后針對(duì)該文章發(fā)布的三篇聲明中，值得肯定的是，這家公司有勇氣去面對(duì)該事件，并向投資人致歉，承認(rèn)給投資人帶來了困擾。但不難發(fā)現(xiàn)，36氪并沒有對(duì)更多關(guān)鍵問題做出說明，比如自身在風(fēng)控、融資推介環(huán)節(jié)，以及和投資人的溝通機(jī)制、信息披露方面所存在的問題。
在此事件背后，36氪是否需要承擔(dān)一定的法律責(zé)任，以及投融資中介平臺(tái)所應(yīng)履行的義務(wù)邊界也非常值得關(guān)注。
“消失”的業(yè)績
最早在6月2日下午，據(jù)鈦媒體報(bào)道，36氪一投資人微信群中，有多位個(gè)人投資者針對(duì)宏力能源的業(yè)績數(shù)據(jù)在定增前后出現(xiàn)巨大反差，質(zhì)問這家股權(quán)眾籌平臺(tái)的聯(lián)席CEO魏珂和劉成城。這些投資者的投資金額多超過百萬元。
投資人出具的36氪發(fā)布的宏力能源的項(xiàng)目簡介顯示，這家公司主要做地源熱泵技術(shù)，具備國家研發(fā)資質(zhì)核心技術(shù)。新三板定增價(jià)格為10元，共600萬股，36氪給投資者爭取到3000萬元，起購門檻100萬元，并稱平臺(tái)內(nèi)部員工已認(rèn)購1000萬元。
對(duì)于宏力能源的業(yè)績，36氪的工作人員介紹稱“公司已連續(xù)兩年盈利，2015年無大礙為3500萬元，應(yīng)收賬款2.4億元”。
更重要的信息還有，“本月新增訂單達(dá)到落地10億元，框架協(xié)議70億元正在落地，分五年實(shí)施。公司凈利潤率14.7%，2016年業(yè)績翻三倍”。
但根據(jù)宏力能源后續(xù)發(fā)布的2015年財(cái)報(bào)顯示，其營收從2014年的2.28億元大幅下滑至2015年的7373萬元，歸屬股東的凈利潤也沒有看到“無大礙的3500萬元”，而是虧損了2678萬元。
這樣的結(jié)果令投資者大跌眼鏡。如果以消息曝出前一個(gè)月的股價(jià)情況來看，宏力能源的股價(jià)基本處于5.99元-6.26元區(qū)間，遠(yuǎn)低于掛牌價(jià)格，更不用談36氪極力推薦時(shí)所鼓吹的37倍PE的超額回報(bào)。
另外一個(gè)具有爭議的事件是，先前推薦時(shí)所講的定增認(rèn)購方式，無端變?yōu)椤袄瞎赊D(zhuǎn)讓”。
36氪這樣解釋變更的原因，“基于當(dāng)下清潔能源市場(chǎng)需求旺盛及宏力公司業(yè)務(wù)被業(yè)界看好，項(xiàng)目方近期也一直在忙與各券商機(jī)構(gòu)推進(jìn)做事計(jì)劃及提前進(jìn)入創(chuàng)新層，企業(yè)認(rèn)為盡快做市及進(jìn)入創(chuàng)新層，遠(yuǎn)大于目前先做一輪定增對(duì)企業(yè)的意義”。
36氪還強(qiáng)調(diào)，“部分宏力能源現(xiàn)有股東表示不想以10元的價(jià)格釋放出太多股份，所以企業(yè)決定在做市及進(jìn)入創(chuàng)新層前暫緩定增方案”。
期間，36氪從未表明從定增向轉(zhuǎn)老股轉(zhuǎn)變過程中可能面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)，反而以36氪與宏力能源的私人關(guān)系為由，強(qiáng)調(diào)仍然為投資者爭取到10元每股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓少部分股份。
從這個(gè)角度看，36氪在整個(gè)項(xiàng)目從路演到后期投資入市的過程中，扮演著相當(dāng)關(guān)鍵的中介角色。這便決定了，36氪需要承擔(dān)更多的盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)告知等責(zé)任。
未盡的調(diào)查
從上述一系列看上去有些“低級(jí)”的錯(cuò)誤可以看出，36氪這樣的平臺(tái)還缺乏辨識(shí)宏力能源是否存在財(cái)務(wù)夸大或者造假的專業(yè)能力。最主要的表現(xiàn)是，36氪完全照搬宏力能源提供的各種業(yè)績數(shù)據(jù)，并據(jù)此向投資人推薦。
無論是營收還是凈利，宏力能源從2012年到2014年都處于一種明顯的下滑態(tài)勢(shì)，要想實(shí)現(xiàn)所謂的“2015年3500萬元凈利無大礙”并不容易。這家公司的2015年度半年報(bào)已經(jīng)能夠反映一整年的營收預(yù)期。其財(cái)報(bào)顯示，2015上半年公司實(shí)現(xiàn)營收3267.89萬元，同比增長8.98%；凈利潤虧損564.03萬元，同比減少988.66萬元。
宏力能源對(duì)于虧損的解釋是，公司所處行業(yè)上半年業(yè)務(wù)量小，主要銷售集中發(fā)生在下半年，導(dǎo)致1-6月銷售額在全年度比重較小，上半年度凈利潤為負(fù)數(shù)。
如果按照36氪預(yù)期的2015年實(shí)現(xiàn)盈利3500萬元，凈利潤率為14%來計(jì)算，意味著營收至少需要達(dá)到2.5億元左右。半年時(shí)間，宏力能源是否具備快速提升業(yè)績的能力？在36氪面向投資人時(shí)，這個(gè)至關(guān)重要的風(fēng)險(xiǎn)提示被忽視了。
被“忽視”的不僅僅是這一點(diǎn)。宏力能源在2015年半年報(bào)中還提到，國家出臺(tái)的一系列支持可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策，雖然在一定程度上促進(jìn)了地源熱泵行業(yè)的發(fā)展，但同時(shí)也加劇了該行業(yè)的競爭。部分大型國有企業(yè)，目前已開始進(jìn)軍該行業(yè)，這些大型國有企業(yè)具有明顯的資金優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)。如果公司不能鞏固并加強(qiáng)在技術(shù)研發(fā)、成本控制、客戶資源等方面的競爭優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)產(chǎn)業(yè)鏈條、資金實(shí)力等方面的不足，公司的市場(chǎng)份額可能在今后的市場(chǎng)競爭中出現(xiàn)下降，各項(xiàng)目的毛利率可能因競爭激烈而有所下降，最終影響公司經(jīng)營成果。
可以看出這家公司內(nèi)部已經(jīng)意識(shí)到可能出現(xiàn)的營收繼續(xù)下滑。與36氪所描述的前景對(duì)比，投資人事先需要更切實(shí)的解釋。
36氪向投資人推薦時(shí)，還提到宏力能源存在2.4億元的應(yīng)收賬款。按照宏力能源的解釋，導(dǎo)致應(yīng)收賬款余額較大的原因，一方面是公司客戶主要為行政事業(yè)單位及部分大型房地產(chǎn)開發(fā)商，結(jié)算期較長是該行業(yè)固有的特點(diǎn)。另一方面，公司為抵減宏觀經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)公司營業(yè)收入的不良影響，在保證款項(xiàng)可回收性的前提下，給予客戶更寬松的信用政策。但“若由于客戶信用發(fā)生變化，客戶資產(chǎn)質(zhì)量下降，可能會(huì)導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款不能如期收回的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響公司經(jīng)營業(yè)績”。換句話說，這筆放在別人“腰包”中的應(yīng)收賬款，有可能收不回來。
對(duì)于一家年?duì)I收只有7000多萬元卻出現(xiàn)巨額應(yīng)收賬款、且在是否能完全收回賬款方面有如此多不確定因素的公司，本應(yīng)對(duì)其追回賬款能力做更詳盡的調(diào)查——這一點(diǎn)同樣被36氪忽視了。
不可推卸的責(zé)任
在意識(shí)到宏力能源年報(bào)披露的業(yè)績不達(dá)預(yù)期并引發(fā)投資人不滿后，36氪稱曾主動(dòng)與宏力能源高層交涉，并通過北京融顯律師事務(wù)所，向宏力能源發(fā)律師函，要求其承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。
“下一步，我們?nèi)詫⑼ㄟ^法律渠道，去追究當(dāng)事人的責(zé)任，并盡量挽回投資人的可能損失。同時(shí)，我們也會(huì)向全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（股轉(zhuǎn)公司）舉報(bào)這一違規(guī)行為，從而更好地保護(hù)廣大投資人的利益?！?6氪方面表示。
也就是說，36氪認(rèn)為，宏力能源的業(yè)績之所以出現(xiàn)前后偏差，主要責(zé)任在于項(xiàng)目方。至于作為投融資平臺(tái)的自身，是否涉及虛假宣傳，是否需要承擔(dān)相應(yīng)的法律義務(wù)，36氪并未具體說明。
有律師對(duì)此提醒說，“媒體”和“投融資中介”的不同定位所需承擔(dān)的法律義務(wù)是不同的。
如果作為媒體涉及虛假宣傳，其責(zé)任根據(jù)《廣告法》的相關(guān)規(guī)定確定。目前，36氪向投資者發(fā)布的宏力能源的相關(guān)路演信息是否屬于廣告范疇尚待界定。
如果作為投融資中介平臺(tái)，其提供的是居間服務(wù)，根據(jù)《合同法》相關(guān)規(guī)定，如果因平臺(tái)作為居間人未盡審查義務(wù)、提供虛假信息導(dǎo)致委托人利益受損害的，不得要求支付報(bào)酬并應(yīng)當(dāng)就其沒有盡到義務(wù)的部分承擔(dān)損害賠償責(zé)任。
在36氪聯(lián)合創(chuàng)始人劉成城發(fā)布的公開信中，曾明確表示2015年11月30日，36氪與宏力能源簽署融資服務(wù)協(xié)議。這也意味著，在參與宏力能源項(xiàng)目融資的過程中，36氪已不僅僅是投融資信息發(fā)布平臺(tái)，其中介的身份更為濃厚。至于36氪是否需要“就其沒有盡到義務(wù)的部分承擔(dān)損害賠償責(zé)任”，投資者們可以就此事向?qū)I(yè)的律師進(jìn)行咨詢。
“如果網(wǎng)上報(bào)道涉及的圖片資料內(nèi)容屬實(shí)的話，36氪向投資人推薦項(xiàng)目時(shí)存在誘導(dǎo)之嫌。”律師強(qiáng)調(diào)。
這種誘導(dǎo)，不僅導(dǎo)致投資人在對(duì)宏力能源不甚了解的情況下，選擇相信36氪出資參與投資，同時(shí)也在后續(xù)宏力能源從定向增發(fā)變更為老股轉(zhuǎn)讓的過程中，失去了對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)判斷。
定向增發(fā)和老股轉(zhuǎn)讓的最終結(jié)果都是投資人持有標(biāo)的公司股票，其投資收益最終取決于公司的發(fā)展。但其差別在于，定向增發(fā)的對(duì)價(jià)款進(jìn)入的是公司賬戶，主要用于公司發(fā)展，而老股轉(zhuǎn)讓的對(duì)價(jià)款則是進(jìn)入老股東的個(gè)人賬戶，也就是實(shí)現(xiàn)老股東的套現(xiàn)。
對(duì)于定向增發(fā)和老股轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn)差異，律師認(rèn)為從法律角度看，無所謂哪種風(fēng)險(xiǎn)更大。但在資本市場(chǎng)不景氣的時(shí)候，定向增發(fā)和老股轉(zhuǎn)讓對(duì)投資者的投資判斷有較大影響，“畢竟，沒人想做‘接盤俠’?！?/span>
“原因當(dāng)時(shí)都有和投資人溝通過，也取得了一致。如果沒有取得一致的話，投資人肯定會(huì)在2月份完成股份轉(zhuǎn)讓交割之后就提出維權(quán)訴求，怎么可能等到現(xiàn)在？這說明，一直到交割完成，投資人對(duì)于整個(gè)交易，都是認(rèn)可的?！?6氪副總裁王以超這樣回應(yīng)市場(chǎng)對(duì)從定向增發(fā)變?yōu)槔瞎赊D(zhuǎn)讓的質(zhì)疑。
從公布的相關(guān)資料來看，36氪的確有向投資人通報(bào)過變更事實(shí)，而在與投資人簽署的投資協(xié)議中，投資方式一欄也寫明為“定向增發(fā)或者老股轉(zhuǎn)讓”。在這方面，律師認(rèn)為投資人自身在做重大投資之前，未能仔細(xì)閱讀相關(guān)條款，同樣存在一定的過錯(cuò)責(zé)任。
另外有一點(diǎn)令36氪備受投資者質(zhì)疑的是，在最終成立的投資基金中，只有外部投資人投資600萬元成立的基金，并無36氪此前宣稱的1000萬元內(nèi)部認(rèn)購。此外，有微信昵稱為“忙總”的36氪員工假扮投資人對(duì)宏力能源的相關(guān)情況進(jìn)行評(píng)價(jià)，以誘導(dǎo)投資人參與投資。
對(duì)此，王以超承認(rèn)當(dāng)時(shí)在推介過程中，有個(gè)別人員說法存在誤導(dǎo)性，并有一名工作人員有些不太規(guī)范的言行。
但他也強(qiáng)調(diào)，“平臺(tái)從來沒有以官方名義公開承諾過，會(huì)以平臺(tái)名義認(rèn)購該項(xiàng)目；我們確實(shí)有不少內(nèi)部員工，也認(rèn)購了一定金額的該項(xiàng)目。由于這個(gè)并不是典型的眾籌項(xiàng)目，所以，并不完全適用于領(lǐng)投人這個(gè)概念?！?/span>
待完善的市場(chǎng)
“一方當(dāng)事人故意告知對(duì)方虛假情況，或者故意隱瞞真實(shí)情況，誘使對(duì)方當(dāng)事人作出錯(cuò)誤意思表示的，通?？梢哉J(rèn)定為欺詐行為?！甭蓭熣J(rèn)為，在整個(gè)事件當(dāng)中，由于目前接觸到的材料有限，尚不好揣測(cè)投資人所指責(zé)的36氪在整個(gè)事件當(dāng)中是否存在“故意”之主觀動(dòng)機(jī)。
36氪則希望通過對(duì)整套工作流程的梳理和相關(guān)補(bǔ)救措施，來恢復(fù)那些仍在該平臺(tái)上參與股權(quán)眾籌的投資人的信心。
“今后，除了領(lǐng)投方及項(xiàng)目方所提供的信息之外，36氪將對(duì)所有擬融資項(xiàng)目的關(guān)鍵信息進(jìn)行更加嚴(yán)格的核查；我們也將使現(xiàn)有的風(fēng)控體系更加獨(dú)立，從風(fēng)控崗位和職責(zé)設(shè)置上，切實(shí)加強(qiáng)相應(yīng)環(huán)節(jié)的審核力度并獨(dú)立考核；對(duì)于所有擬融資的項(xiàng)目，風(fēng)控都擁有一票否決權(quán)。”
不僅如此，劉成城還強(qiáng)調(diào)，在上述基調(diào)下，將規(guī)范所有平臺(tái)項(xiàng)目的融資推介行為?！捌脚_(tái)將不得超過項(xiàng)目方所披露的信息范圍進(jìn)行推介，工作人員亦不得以平臺(tái)名義擅自解讀和承諾；所有參與項(xiàng)目的36氪工作人員，都會(huì)明確標(biāo)注身份。我們對(duì)于工作人員的行為，將進(jìn)行不定期回訪；一旦發(fā)現(xiàn)違規(guī)行為，都將予以嚴(yán)厲處罰?！?/span>
看起來通過此次事件，36氪已經(jīng)意識(shí)到自身需要提升盡職調(diào)查能力。站在36氪的角度，對(duì)于股權(quán)眾籌平臺(tái)的轉(zhuǎn)型嘗試未嘗不可，屬于一家公司尋求更長遠(yuǎn)發(fā)展、有更多變現(xiàn)模式的正常路徑。但前提是，在討論是否能給投資人帶來切實(shí)的投資回報(bào)之前，融資平臺(tái)和中介現(xiàn)在看來都需要明確更多需要背負(fù)的責(zé)任。
雖然這只是眾多股權(quán)眾籌平臺(tái)及投融資中介的個(gè)案，但在國家相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資的政策監(jiān)管和市場(chǎng)運(yùn)營還有待規(guī)范、完善的背景下，可能會(huì)有更多的類似情況發(fā)生。在此背景下，36氪事件算是給其他股權(quán)眾籌平臺(tái)敲響了警鐘。
轉(zhuǎn)自 界面
